经济学人：中国的经济刺激开始见效？

“众人拾柴火焰高”，这是一句中国谚语。随着世界经济陷入七十年以来最为糟糕的危机之中，每个国家都必须全力以赴，再次点燃全球需求。美国政府今年已经做出占GDP百分之十二的预算赤字计划，并呼吁其二十国集团中的伙伴们做到更多。中国是守财奴吗？上周该国发表了它的预算，赤字仅占到GDP的百分之三左右。而他们去年揭晓的四万亿元（5860亿美元）一揽子基础设施计划价值其GDP的百分之十四，那只是拿来骗人的吗？

于去年公布的数字相比，这次北京的经济刺激规模要小得多，但仍然是世界最大。美国预算赤字在GDP中的份额的确四倍于中国，但这不意味着它能更好的刺激需求。从今年开始美国将面对越来越大的赤字，美国今年的预算赤字已经远超中国，其中最大的原因是它遭遇一次较深衰退的打击，这造成税收的下滑。要正确衡量一个财政刺激计划，应该看为调节经济周期影响而带来的预算赤字的变化。

然而在中国，即便如此也会低估真实的刺激规模，因为一些公共基础设施投资将由国营企业或地方政府完成，并由银行融资。瑞银的陶旺（音）估计，中央政府新的基础设施投资、减税、消费津贴以及在医疗方面增加的开支会让刺激规模在2009年达到GDP的3%。再加上由银行融资的基础设施开支，可能总计将达到GDP的4%。

中国对铁路、公路和高压电网的投资已经暴涨。按实际价值估算，在今年头两个月里，累计固定资产投资于去年同期相比已经上升30%，而铁路投资上升三倍。由于刺激计划过于关注投资而不是消费，中国已经遭到许多批评，但在中国，短期内这是推动内需的最快方法。

还有没有推动国内开支的其他工具，是货币政策吗？自去年初以来，中国降息的幅度仅有美联储的一半。新的数据表明，今年二月份的消费者价格指数下跌1.6%，已经开始嗅到通货紧缩的气息，这让人想到中国在促进需求方面做得并不够。但这并非真实的通缩，与下跌的价格相伴的是收缩中的货币和信贷供给。在过去一年中，银行放贷增长了24%。而真正测算放松银根的方法并非利率的削减，而是看能否成功的刺激新贷。自从全球信贷收缩开始以来，中国是世界上少数几个信贷仍在增长的国家之一，尽管一些贷款是国家引导的。

中国不仅已经达成财政和货币的大量宽松。而且在过去十二个月中，通过以贸易加权允许人民币升值18%，北京正在将这种推动传递给世界上其他国家。

真正的问题在于，中国的刺激规模是否足够大？今年二月，中国出口比想象中下跌更为急剧，达到26%，而且可能仍会进一步下跌。在今年头两个月里，工业生产全年增长率也下跌到仅有3.8%，而零售增长则放缓到15%。但也有一些国内需求复苏的暂时性信号。与投资和银行放贷增加相对应，汽车销售和用电量已经开始恢复。野村证券的孙明春（音）估计，目前的刺激规模已经足够保证今年8%的增长目标。但泵夫很清楚，如果经济仍旧虚弱，它将会提供另外一次财政刺激。

这种注射或许能够在今年将增长拉回8%，但如果全球需求仍然压抑，他们并不能保持经济一直以这个步伐运行。中国将增长模式从出口向消费转移的需求已经越来越紧迫。中国官员们恰当的认为提供更多公共开支用于健康医疗和社会保障将用去数年时间，这会降低家庭的储蓄——这些政策完全有理由得到更快的推行。如果不这样做，即便中国自己的火焰也可能熄灭。

原文作者：The Economist
原文链接：China’s stimulus:Got a light?
译者：commondata

《经济学人》印刷版

2009年3月13日，香港

翻译：CommonData