孙兆东：解读次贷危机的三大问题

问题一，谁是此次次贷危机的最大受益者？谁是次贷危机的重创者？

谈到此次次贷危机的受益者，我个人认为，要从阶段性来看，首先，次贷危机发生前，最大收益者之一便是那些没有足够购买力的人，因为有了次贷这个融资产品，使得他们原了住房梦，并且住上了很好的房子，美国这类人群有几百万。其次，贷款机构、发行次贷证券化的投资银行、衍生产品发行人和投资人等都受益非浅。但是到了次贷危机出现后，最大的受益者之一便是那些象约翰.保尔森一样的做对了方向的对冲基金经理，他们由于金融衍生产品的杠杆投资，短期内就从这些衍生产品中赚到数十亿甚至上百亿的投资回报。另外，你谈到的次贷危机的重创者，主要有三种情况，一是大量投资了基于次级抵押贷款债券和衍生产品而受到损失的投资机构，象瑞银UBS等；二是次级贷款的贷款机构，如美国第二大抵押贷款机构新世纪金融公司已经倒闭了；三是受到冲击机构的管理者，如被迫辞职的花旗董事长普林斯等。值得一提的是，次贷危机发生后有200万人因为次贷违约进了信用黑名单，部分人甚至被驱赶出住房，而近半年来全球股市产生几次大幅波动，受创机构和投资就更不计其数了。

问题二，经济的全球化，使中国经济部可能不受到国际经济形势的影响。美国的次贷危机也对中国经济产生了影响。次贷危机究竟对中国产生了那些具体影响？

的确，正如温家宝总理所言，当今，经济全球化和金融一体化的新形势下，美国的次贷危机对中国经济也产生了重要影响。本次次贷危机对中国的影响从两个方面得到体现，一是直接影响，主要是即期损失，如投资美国次级债和衍生产品所造成的损失，这方面相对于世界其他主要国家我们的损失相对还不大；但我个人认为，对我们影响大的，也是总理极为关注的是间接影响。具体影响到经济层面：一是金融，主要是货币和金融市场，因次贷危机美元利率快速下调，美元大幅贬值，导致我们的外汇储备损失、人民币利率高位突显并招致热钱逐利，这会助推我们的通货膨胀，宏观调控加大了决策的难度。而资本市场剧烈震荡，对整个经济的健康发展又带来冲击；二是外贸，由于美元的大幅贬值，人民币的继续加快升值，以及美国购买力的下降等因素导致了我国制造业出口受到较大影响，我们看到，2月份我国贸易顺差就比去年同期减少152亿美元，1-2月我国累计贸易顺差下降29.2%，3月份的数据继续受到影响。三是整体经济的影响，主要是受到上述两个方面影响的传导，整个经济各个层面都受到影响，这种影响还在继续，并会在相当长时间内延续。

问题三，中国可以从次贷危机中得到哪些警示？中国金融机构从中可以得到哪些教训？

我国的着名思想家荀子曾说：“前车已覆，后未知更何觉时！”，汉代的刘向在《说苑·善说》中也提出：“前车覆，后车戒。”的确，次贷危机给中国上了很好的一课。从中我们应该悟到的是：首先，基准利率调控应采用温和的调整，应避免大起大落，只有适度的货币政策与金融工具的创新监管才能防范薄弱和漏洞；其次，抵押贷款应严防过渡证券化或衍生出更多交易，金融创新和监管要做好对冲以规避系统风险；三是要引导消费者不过渡和提前消费以此压抑房地产市场过度投机。谈到金融机构的教训，我个人认为：一是投资于高收益债券和衍生产品，你一定要充分了解它的风险和收益，也要看好时机，并作好相应的跟踪和适时的尽职调查；二是金融产品的设计和创新要充分考虑到宏观货币政策对其可能产生的作用和影响，要避免产品的缺陷和操作漏洞，同时金融机构的风险模型也要在复杂多变的市场面前对有关参数作出适时调整，当前理财产品要注意风险；三是，风险管理应始终贯穿于公司文化之中。